王芳艳

5月20日，金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点，至16.5%新高。按照目前的存款规模计算，此次存款准备金率将收回金融机构2111亿元资金，加上当日央行回笼的260亿资金，冻结资金规模约摸到2371亿。

不过，央行对地震灾区实行特殊对待，这次将暂缓提高存款准备金率，因此预计冻结的资金约为2000亿元。

“上周就开始备战存款准备金上调了，自4月25日前一次准备金上调之后，资金面一直处在较为紧张的局面。”一家股份制银行资金部人士说，此次上调仍然是以美元上缴。

准备金率的调整也推动短期利率的上扬。一家国有商业银行的报告显示，上周，为使赈灾资金顺利汇划，5月17日、18日(周六、周日)央行大额支付系统不会关闭，各行也相应保持一定的备付率，融出相对谨慎。在资金面本已偏紧的情况下，又有两个新股上市，推升7天回购利率大涨43个Bp至3.91%，为本月以来最高。

5月19日仍有一新股上市，资金面趋紧的预期并没有改变，因此利率保持惯性冲高，隔夜和7天回购利率分别攀升至2.61%和3.93%。全国性商行的资金融出仍然不稳定，仅保持在58%左右。

到了准备金缴款当日，隔夜回购利率上涨至2.636%，7天回购利率则回落。

近期央行回笼资金的力度因此正在变得温和。5月20日，央行通过公开市场累计回笼260亿元。其中1年期央票回收230亿元，同时还进行28天期正回购操作30亿元。

这个数字比上周明显减少。上周四(5月15日)，央行在公开市场发行150亿元三年期央行票据，同时发行了200亿元三个月品种。上周二(5月13日)则是发行一年期央票回收310亿，正回购操作390亿元。实际上，上周公开市场净投放660亿元，而前周则净回笼580亿元。

一些交易员认为本周公开市场到期量较大，可能缓解目前货币市场的相对紧张气氛。路透数据显示本周到期的央票和正回购大约1700亿。估计周四银行资金回笼力度仍然不会很大。

资金回笼手下留情是否有可能预示着央行会改变紧缩货币政策？上述股份制银行资金部人士说，央行近期公开市场回笼资金力度放缓，尽管表现在地震灾难发生之后，但主要还是出于准备金上调的因素，因此可能是短暂性的。

此次地震后，中国货币政策将继续保持紧缩立场还是有所放松？对此，业内争议较多。高盛集团认为，虽然用于灾后重建的投资肯定会有所增加，但抑制通胀仍是短期内中国宏观政策的首要任务。中国央行可能会维持货币政策的紧缩立场，如继续上调存款准备金率、严格控制银行放贷、年内再度加息等。不过另一种观点则认为，在大规模的灾后重建与发展的内部需求背景下，预计中国会加大投资力度，信贷将有所放松。